어려워보이지만 쉬운 EV/EBITDA – 증권플러스

내용 요약

EV/EBITDA는 기업 가치를 평가하는 대표적인 지표 중 하나입니다. PER(주가수익비율)이나 PBR(주가순자산비율)보다 조금 복잡하게 느껴지지만, 어렵지 않습니다.

EV(Enterprise Value)는 기업가치를 의미합니다. 시가총액에서 장부에 기재된 총차입금을 더하고, 기업이 보유한 현금 및 현금성자산을 빼면 구할 수 있습니다. 이는 기업을 인수할 때 얼마나 필요한지 말해줍니다.

EBITDA는 이자비용, 세금, 감가상각비용 등을 빼기 전 영업이익을 말합니다. 해당 기업이 영업활동으로 돈을 얼마나 벌고 있는지 알 수 있는 수익성지표 입니다.

이자비용, 세금을 더하는 이유는 타 국가의 법인 실적을 비교할 때 나라별로 상이한 법인세율, 자본구조 등을 최소화하기 위함입니다. 감가상각비는 실제 현금 지출비용이 아님에도 손익계산서 상에서 비용으로 차감된 것이기 때문에 보정을 위해 더해준 것입니다.

의미가 복잡하지만 EBITDA는 영업이익에 감가상각비(무형자산상각비 포함)만 더하는 식으로도 쉽게 계산할 수 있습니다. 손익계산에서 영업이익을 산출하는 단계에서 이자비용이나 세금을 반영하지 않기 때문입니다.

EV를 EBITDA로 나누면 해당 주식의 기업가치가 영업활동에서 얻은 이익의 몇 배라는 것을 알 수 있습니다. 즉, 기업을 인수했을 때 투자원금을 몇 년만에 회수할 수 있는지 알 수 있죠.

예를들어, A라는 사모펀드가 B라는 기업을 인수하려고 합니다. 기업의 시장가치 EV가 100억원, 상각전영업이익(EBITDA)가 50억원이라면, EV/EBITDA는 2배입니다.

이는 B기업을 100억원에 주고 인수했다면 투자금액을 모두 회수하는 데 2년이 걸린다는 의미입니다. EV/EBITDA는 낮을수록 빨리 내 원금에 도달할 수 있기 때문에 좋습니다.

EV/EBITDA는 초기투자금액이 높은 기업을 평가할 때 활용하기 좋은 지표입니다. PER과 달리 감가상각비를 반영하고 있어 많은 자본을 투자하는 기업이 높은 평가를 받을 수 있습니다.

또한 당기순손실이 발생한 경우에도 PER과 달리 EV/EBITDA는 계산이 가능해 가치판단을 할 수 있습니다.

EV/EBITDA는 영업이익을 기준으로 하기 때문에 부동산·자회사 매각 등과 같은 영업외이익 항목에 있는 지분법은 제대로 반영되지 않습니다.

또한 기업의 재무건전성을 평가하기 위해서는 기업이 부담해야할 이자, 세금, 외상 매출 등을 고려해야 하지만 EV/EBITDA는 이를 반영하지 못합니다. 이에 과도한 투자나 부채 등으로 재무건전성이 악화된 기업을 피하기엔 어렵다는 문제가 있습니다.